近日，广州创尔生物技术股份有限公司（以下简称“创尔生物”）发布《关于公司终止申请北交所上市的公告》，申请终止IPO。

截自创尔生物公告

创尔生物创立于2002年，是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售的高新技术企业。据公开资料，创尔生物是我国胶原贴敷料产品的开创者，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料。

创尔生物的退出，并非个例。

2024年以来，已有多家美妆企业主动撤回IPO申请，比如毛戈平、涅生科技等。可以看到的是，美妆“上市潮”正逐渐“退烧”。

“械字号开创者”

并未迎来它的时代

创尔生物拥有创福康和创尔美两大品牌，主要产品有医疗器械和护肤品两大类产品。

其中，医疗器械产品主要用于创面的辅助治疗，产品包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等；护肤品主要用于皮肤屏障护理、提升肌肤愈活能力，产品包括胶原多效修护面膜、胶原透明质酸精华液等。

作为胶原贴敷料产品的开创者，创尔生物曾因拥有“械字号”产品而业绩一度飙涨。

2017年至2019年，创尔生物营收完成“三级跳”——2017年首破亿元，2018年首破2亿元，2019年首破3亿元，这三年的营收涨幅分别为70.73%、58.63%、41.22%。

在“械字号”爆火的2019年，创尔生物的医疗器械销售额1.76亿元，同比增长达72.16%。这一年，创尔生物的市场份额排名前列。创尔生物的招股书显示，以销售量测算，创福康以5%的市占率排名第三，销售额角度来看，创福康以8%的市占率位列行业第二。

2020年起，“械字号”市场迎来强监管。

严管之下，“械字号”市场受挫，创尔生物的狂飙之路也就此中止。

2020年至2022年，创尔生物的营收分别为3.02亿元、2.40亿元、2.42亿元，巅峰不再。这期间，创尔生物的医疗器械产品和护肤品业务双双下滑，例如2021年，其护肤品销售收入较上年同期减少4590.92万元，同比下滑47.71% ；医疗器械销售收入较上年同期减少1544.05万元，同比下滑7.97%。

2022年，创尔生物“深度转型”。

一方面，创尔生物结合自身的优势对护肤品产品的种类及数量进行布局及规划，推出创福康胶原护肤品，全年贡献收入2624.09万元；另一方面，创锦生物一类医疗器械产品注销，全年同比减少171.27万元。 

转型之后的创尔生物业绩迎来好转。2023年上半年，创福康品牌护肤品继续保持高增，半年内实现销售收入4408.53万元。

2023年前三季度，创尔生物营收2.12亿元，同比增长24.47%；净利润3348万元，同比增长58.50%。

一波三折的IPO之路

从挂牌新三板，到“折戟”科创板，再到终止申请北交所上市，创尔生物冲刺IPO之路可谓“一波三折”。

• 2014年10月，创尔生物成功挂牌新三板。2015年至2017年间，其曾完成数次定向增发（融资）。

• 2020年初，创尔生物开始谋划在科创板上市；同年6月，创尔生物向上交所提交申报材料。

• 2020年12月，创尔生物通过上海证券交易所科创板股票上市委员会2020年第123次审议会议审核，并于2021年2月20日提交注册。

• 2021年12月，创尔生物主动撤回在科创板上市的申请。

• 2022年1月，创尔生物“转战”北交所，辅导机构为中信证券。

• 2023年7月，创尔生物更换券商，与安信证券（后更名为“国投证券”）签署辅导协议。

• 2023年11月，国投证券向广东证监局提交辅导验收申请，并于2023年12月26日撤回辅导验收申请。

• 2024年3月，经内部评估原上市工作计划无法如期达成，创尔生物决定终止申请北交所上市。

在这段“坎坷”的经历里，业绩是被衡量的重要指标。

譬如，创尔生物“折戟”科创板，系其业绩不达标。公告称，根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第五条（四）规定，最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元，而创尔生物预计其2021年度营业收入无法满足上述规定。

又如，创尔生物之所以“转战”北交所，亦是因为其业绩达标。2021年及2022年，创尔生物归属于挂牌公司股东净利润分别为3494.47万元、3519.92万元，加权平均净资产收益率分别为12.45%、11.38%，符合《上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

千亿市场下

创尔生物能否重回巅峰？

创尔生物近几年的经历，是“械字号”市场发展的一个缩影。不过，除了“械字号”市场受挫带来的影响外，创尔生物在胶原蛋白市场的技术应用，亦是其发展受限的原因之一。

东莞证券在胶原蛋白行业专题报告（以下简称“报告”）中指出，我国胶原蛋白行业的发展，可以看作是两种技术路线的不断进步与成熟。天然提取法的代表公司是双美和创尔生物，基因工程法的代表公司有巨子生物、锦波生物等。

其中，动物源性胶原蛋白，主要通过天然提取方法获取；重组胶原蛋白，主要通过基因工程法获取。

截自东莞证券研报

分技术路径来看，动物源胶原蛋白产品仍为市场主流，重组胶原蛋白产品市场规模增速更快。根据弗若斯特沙利文，2017-2021年，重组胶原蛋白产品市场规模从15亿元增长到108亿元，期间复合增长率高达63.0%；同期，动物源性胶原蛋白产品市场规模从82亿元增长至179亿元，期间复合增长率为21.8%。整体而言，我国胶原蛋白产品市场规模预计2027年有望增长至1738亿元。

报告提及，就胶原蛋白护肤品领域而言，重组胶原蛋白逐渐成为主流。外资品牌方面，雅诗兰黛、资生堂旗下的水之印和怡丽丝尔、FANCL、DHC、城野医生等知名国际品牌，均推出胶原蛋白系列产品，主打抗衰、保湿、美白等功效。

截自东莞证券研报

本土品牌方面，研发胶原蛋白护肤产品的品牌越来越多，包括可复美、可丽金、创尔美、创福康、重源、敷尔佳、丸美、珀莱雅等。其中，创尔美、创福康主打动物源性胶原蛋白产品，重源、可复美、可丽金、敷尔佳、丸美的胶原蛋白产品主要是重组胶原蛋白成分。可见，重组胶原蛋白是目前胶原蛋白护肤品的主流研发方向。

对于创尔生物而言，转型或是其唯一的出路。不过，转型带来的“阵痛”，创尔生物也早有体会。

比如从“械”到“妆”的转型里，创尔生物的销售费用曾大幅上涨。数据显示，2017年至2019年，创尔生物的销售费用从0.55亿元增长至1.36亿元，复合增长率达56.97%，略超营收49.67%的复合增速，销售费用占比由40.66%提升至44.72%。

德邦研究所指出，创尔生物销售费用的增加主要在于公司加大对线上推广服务、广告宣传及销售服务的投入。销售量角度来看，胶原贴敷料销售量2017-2019年复合增速为31.85%，低于胶原多效修护面膜的62.61%，护肤品销量实现快速增长，妆字号转型已有成效。

而在减少投入后，相关产品销量也出现了下滑。2021年，创尔生物护肤品营业收入较上期减少4590.92万元，公告称，主要是2021年公司减少了护肤品达人直播的销售场次，同时减少产品销售平台站内推广的费用投入所致。

这也从侧面反映出，创尔生物的产品并未具备强有力的竞争，仍需“以流量换取销量”。对于创尔生物而言，想要重回巅峰，技术的突破和产品力的打造，依然是关键所在。

部分资料参考：

《以研发为基石，多向发展共迎蓝海——胶原蛋白行业专题报告》，2024年1月30日，东莞证券

《化妆品深度一：从贝泰妮到创尔生物，看功能性护肤品行业变迁——贝泰妮、创尔生物深度对比》，2021年07月14日，德邦证券