一路狂飙的国货原料市场，正加速“种子选手”进军资本市场的步伐。

昨日（6月28日），浙江湃肽生物股份有限公司（以下简称“湃肽生物”）首次披露招股书，拟在创业板上市。

根据弗若斯特沙利文统计，湃肽生物目前为国内最大的多肽化妆品原料生产企业。湃肽生物成立于2015年，主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，2022年，其营收2.15亿元，净利润0.7亿元。

若其成功上市，将成为“A股多肽化妆品原料商第一股”。

国内最大

多肽化妆品原液复合增长达201.40%

近年来，湃肽生物呈爆发式增长。

湃肽生物近年来整体经营业绩一览，截自招股书

2020年至2022年，湃肽生物营业收入分别为0.86亿元、1.43亿元及2.15亿元，复合增长率为57.83%；净利润分别为1069万元、3568万元及6976万元，复合增长率超100%，2021年的增速更是高达233%。

多肽化妆品原料，是湃肽生物业绩的主要支撑点。

2020年至2022年，湃肽生物多肽化妆品原料收入分别为0.46亿元、0.89亿元及1.38亿元，占主营业务收入比例分别为53.64%、62.46%和64.61%，复合增长率达72.79%。

根据弗若斯特沙利文统计，湃肽生物为国内市场份额最大的多肽化妆品原料生产企业。

从功能上划分，湃肽生物拥有信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）等多种功效的多肽化妆品原料产品。

湃肽生物多肽化妆品原料销售收入具体构成，截自招股书

其中，多肽化妆品原料-抗皱类产品最受市场欢迎。2020年至2022年，多肽化妆品原料-抗皱类收入占化妆品原料收入的比例较高，分别为39.33%、67.36%和61.87%。

多肽化妆品原料-修复类产品占比首超20%。这类原料在近两年快速上涨，主要系湃肽生物2021年推出极致舒敏修复肽系列产品获得下游化妆品厂商及消费者认可，为公司持续贡献增量收入（注：这里的修复一词，在化妆品行业语境里为“修护”，下同）。

多肽化妆品原料-抗老化类产品收入略有波动。2022年，湃肽生物推出的棕榈酰三肽-5系列市场表现较好，收入快速增长，拉动抗老化类产品销售规模迅速扩大。

多肽化妆品原料的具体工艺流程，截自招股书

从形态上划分，多肽化妆品原料产品分为粉末和原液两种形态，其中原液主要由多肽化妆品原料粉末产品进行配伍和调制而来。

湃肽生物主营业务销量一览，截自招股书

2020年至2022年度，湃肽生物多肽化妆品原料原液、粉末销量复合增长率分别为201.40%、126.76%，增长态势显著。

化妆品原料拉高毛利率

抗皱类、抗老化类产品均超80%

从盈利角度来看，多肽化妆品原料拉高了湃肽生物整体毛利率。

2020年至2022年，湃肽生物主营业务毛利率分别为68.54%、67.90%和65.93%。其中，多肽化妆品原料产品毛利率分别为77.74%、79.50%和77.47%，较公司综合毛利率更高。这一毛利率水平，处于同行业公司合理区间。

湃肽生物与同行业可比公司化妆品原料业务的毛利率对比情况，截自招股书

相对而言，抗皱类产品以及抗老化类产品毛利率更高，均超80%。2020年至2022年，湃肽生物抗皱类产品毛利率分别为82.64%、82.73%及 81.80%，抗老化类产品毛利率分别为88.34%、87.02%及89.06%。

2022年，湃肽生物抗老化类产品销售单价同比明显提升，主要原因系公司于2022年成功开发棕榈酰三肽-5 系列产品，该产品单价较高，且销售规模快速扩大，使得抗老化类产品单价有所提升。

不过，湃肽生物的修复类产品毛利率则处于较低水平，2020年至2022年，这一数据指标分别为46.41%、62.98%及 59.09%。

2021年及2022 年，湃肽生物修复类产品毛利率较2020年度有明显提升，主要原因系公司于2021年成功开发极致舒敏修复肽系列产品并于当年实现商业化，该类产品毛利率均较高，导致修复类产品毛利率明显提升。

两种销售模式

将原料卖给珀莱雅、华熙生物、丸美等

目前，湃肽生物为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案，其多肽化妆品原料产品销售模式以直销模式为主、经销模式为辅。

1）直销模式为主要销售模式。直销模式下，湃肽生物主要终端客户包括珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业。湃肽生物销售部通过网络营销、展会、行业交流会等多种方式接洽客户。

2）经销模式针对分散客户。部分地区多肽化妆品原料终端客户较为分散，单个客户需求量较小，针对该部分客户群体，湃肽生物选择在当地有销售渠道优势的经销商进行销售的模式。经销模式下，湃肽生物向经销商销售均为买断式销售，主要经销商包括上海久谦化工有限公司、广州亨安精细化工有限公司、广州泰诺生物科技有限公司等。

湃肽生物前五大客户一览，截自招股书

2018年起，湃肽生物为华熙生物提供化妆品原料。至2020年，华熙生物成为湃肽生物的第一大客户，当年贡献营收为1843万元。

2019年起，湃肽生物为珀莱雅提供多肽化妆品原料。2021年，珀莱雅“挤掉”华熙生物，成功位列湃肽生物的第一大客户，当年贡献营收3312万元；次年，其贡献营收增长至6358万元。两年时间，珀莱雅贡献营收接近1亿。

湃肽生物的原料，推动了下游品牌方产品的热销。

例如，湃肽生物生产的一种抗皱类化妆品原料，在珀莱雅产品中取得消费者对功效的认可，大幅带动了公司相关化妆品原料的市场销售；其抗皱复合肽系列产品，因含有多种活性成分，运用于华熙生物产品中受到消费者广泛认可，使得该系列化妆品原料在报告期销量大幅提升。

湃肽生物申报前十二个月新增股东，截自招股书

因看好湃肽生物的发展前景，华熙生物等于2022年6月增资入股公司。目前，华熙生物持股1.64%。

中国多肽化妆品原料市场奔向30亿

TOP5企业已抢占近20%份额

根据弗若斯特沙利文，全球多肽化妆品原料市场规模在2016-2021年间保持16.8%的年复合增速。预计全球多肽化妆品原料市场规模到2025年达到14.5亿美元（约合人民币105.07亿元），到2030年达到19.7亿美元（约合人民币142.76亿元）。

中国市场增速更快。国内多肽化妆品原料市场规模以18.2%的年复合增速从2016年的6.3亿元增长到2021年的14.5亿元。预计国内多肽化妆品原料市场在2021-2025年及2025-2030年将以12.5%和6.9%的年复合增速加速增长，到2025年达到23.2亿元，到2030年达到 32.4亿元。

中国化妆品多肽市场规模分析，截自招股书

近年来，多肽化妆品原料已在众多品牌产品得到广泛应用。根据国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》，目前已经有70余种肽类原料收录其中。国内外知名品牌均推出以肽类物质为主要活性成分的护肤品。

部分品牌及产品示例，截自招股书

随着多肽化妆品原料的应用场景和功能不断丰富，多肽化妆品原料市场规模有望进一步扩大。不过，这一市场目前还较为分散。

根据弗若斯特沙利文，2021年中国多肽化妆品原料市场以出厂价口径计算，排名前五的分别是浙江湃肽生物股份有限公司、深圳市维琪科技股份有限公司、深圳市健元医药科技有限公司、深圳瑞德林生物技术有限公司、合肥国肽生物科技有限公司，分别占据6.9%、5.6%、3.2%、1.9%和1.8%的市场份额，市场排名前五的企业占据整个中国多肽化妆品原料市场的19.3%，集中度并不高。

目前来看，排名前五企业成立时间均不长，比如，湃肽生物成立于2015年，排在第四名的深圳瑞德林生物技术有限公司以及排在第五名的合肥国肽生物科技有限公司分别成立于2017年及2014年，成立时间均不足10年。从地域分布来看，目前有三家企业来自深圳。

招股书称，和竞争对手相比，湃肽生物多肽化妆品原料的研发和生产方面具备一定优势，主要体现为：①具备较强的多肽化妆品原料规模化生产能力；②研发和规模化生产多种类型和功效的多肽化妆品原料产品，具有丰富的产品种类，包括信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽（其他类）等。

湃肽生物研发及费用占比情况概念，截自招股书

2020年至2022年，湃肽生物的研发费用分别为1180.94万元、1713.45万元和2044.51万元，呈持续增长趋势。其研发费用占比（取三年平均数）超过10%，这一水平，高于一众美妆上市企业。

募集资金拟投资项目，截自招股书

此次，湃肽生物拟募资12.45亿元，计划在未来5年内，完成“多肽产业园建设项目”、“药物肽研发项目”和“化妆品用多肽研发项目”，巩固公司在多肽化妆品原料领域的优势，提升公司在多肽类产品领域的市场份额。