IPO排队一年多后，珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称珀莱雅）终于迎来了好消息。

今日（9月22日），证监会主板发行审核委员会召开了2017年第149次发行审核委员会工作会议，对包括珀莱雅在内的3家公司的首发申请进行审核，珀莱雅顺利过会。

2016年5月27日，证监会公布了珀莱雅正式提交的首次公开发行股票招股说明书，今年9月11日，珀莱雅更新后的招股书又得以公布。从进程来看，珀莱雅从提出IPO申请到成功过会，仅仅相隔16个月，比起很多IPO排队的企业，速度可谓相当快了。

据公布的招股书显示，珀莱雅本次公开发行新股5000万股，占发行后总股本的25%，将于上交所主板上市。2017年1-6月，珀莱雅实现营收8.34亿元，净利润为8898.77万元，2016年度、2015年度、2014年度，营收则分别为16.23亿元、16.45亿元、17.40亿元，净利润分别为1.54亿元、1.44亿元、1.58亿元。

可以看出，无论是营收水平还是净利润，珀莱雅近年起伏不大，相当稳定，而这，应该是其能够过会的主要原因。

那么，除此之外，还有哪些因素从中起到了积极作用呢？

一、主营业务稳定 对销售收入和毛利贡献大

招股书显示，珀莱雅目前专注于化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域，满足不同年龄、偏好的消费者需求; 构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市、电子商务和单品牌直营店的多渠道销售网络。

尽管品牌众多，但核心品牌珀莱雅依然是销售收入的最大贡献者，2014年、2015年、2016年、2017年1—6月，其销售收入占主营业务收入比例分别为82.17%、88.00%、88.07%和 87.55%，毛利率也比较稳定，分别为63.64%、65.62%、 63.43%和 63.44%，占当期毛利总额的比例分别为 82.53%、90.48%、90.22%和 88.81%。

而就品类来分析，珀莱雅主营品类依然是护肤品，2014年、2015年、2016年、2017年1—6月营收占比分别为97.20%、98.41%、98.91%、98.64%。整体比较非常稳定，如2017年1—6月不计算在内，护肤占比呈逐年递增之势。

二、新增业务按部就班 可对主营业务形成补充

在精耕主营业务的同时，为寻求更多增长点，珀莱雅近年来也开辟了一些新的业务，如悦芙媞品牌、秘镜思语综合品牌店、美妆小镇等。

据招股书披露，悦芙媞品牌以“自然、纯真、现代、有趣”为产品风格，差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群。

而在经营方式上，悦芙媞目前在中国是以单品牌店的形式进行市场运作，截至2017年6月，直营店数量已达到24家，加盟店数量达到7家。

于2017年1月正式开设的秘镜思语综合品牌店，则以销售包括珀莱雅在内的部分中国本土品牌和韩国、日本、意大利等海外化妆品品牌为主，截至2017年6月，其直营店数量为2家，加盟店数量为1家。

美妆小镇则为化妆品产业基地项目，截至今年8月，已引进优质项目25个，总投资超100亿元，预计今年年内将有6大项目投产或竣工。

这些新增业务，涵盖上游生产研发、品牌及下游零售等各个板块，可谓珀莱雅主营业务的有力补充。对于珀莱雅今后的业绩增长也是极大的助力。

三、销售渠道多元化 电子商务板块增长明显

整体来看，珀莱雅销售渠道相当丰富，目前已建立以日化专营店渠道为基础，电商渠道、商超渠道协同发展的营销模式，在全国设有7个销售大区，与400余家经销商建立合作关系，覆盖30多个省级行政区。

销售模式上，则分为渠道分销和直销，渠道分销（包括与经销商、大型B2C平台、连锁商超合作，及电视购物、悦芙媞加盟店等在内）仍占主导，2014年、2015年、2016年、2017年1—6月，销售金额分别为16.68亿元、15.17亿元、14.52亿元、7.28亿元，占总销售收入比例分别为95.98%、92.27%、89.51%、87.41%。可以看出，渠道分销模式销售收入占比有所下降，直销模式销售收入正逐年上升。

相比之下，电商渠道增长比较明显。其中渠道分销的电子商务板块在2014年、2015年、2016年、2017年1—6月销售收入占比分别为4.64%、4.66%、5.46%、6.01%；大型B2C平台合作板块报告期内销售收入占比分别为7.11％、11.07%、14.69%、13.89%。直销模式中的电子商务板块在同期销售收入占比分别为3.92%、7.66%、10.15%、11.34%。两大销售模式中的电子商务销售额2017年1—6月达到了2.60亿元，占主营业务收入比例约31.25%。

线上业务的增长，为珀莱雅未来的渠道销售增加了更多可能性。

四、主要客户变化不大 品牌发展稳定性强

从招股书披露的情况来看，珀莱雅近3年来主要客户变化非常微小。

如公司前五大客户中，聚美优品和唯品会报告期内皆榜上有名，济南优雅商贸有限责任公司、深圳市怡亚通供应链股份有限公司、杭州恒浩贸易有限公司也曾连续上榜。此外，包括经销商、大型 B2C 平台、连锁商超等在内的不同销售渠道的主要客户，报告期内的变化也极小。

主要客户变化不大，说明品牌的渠道策略及在各渠道的销售情况相当稳定，这对于品牌未来的可持续发展显然是有利的。而这，也可能是珀莱雅得以过会的重要原因之一。

五、研发投入增加明显 占比也大幅上升

尽管珀莱雅2015年3504.51万元的研发投入相比2014年的3572.46万元有所下降，但在2016年，这一数据提升为4746.13万元，在2015年基础上又增长了35.43%，投入的增加幅度相当明显。

对于化妆品品牌而言，核心是产品，而保证产品品质的关键便是研发。珀莱雅在研发投入上的增量，能够看出打造产品品质的诚意。相信这为其成功过会也增加了一定的砝码。