近日，医美龙头爱美客发布公告称，拟通过爱美客国际收购韩国公司REGEN Biotech,Inc.（以下简称REGEN）85%的股权。

据悉，爱美客国际为爱美客全资子公司Imeik（HK）Limited（以下简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui (HK) Limited（以下简称“首瑞香港”）共同设立，收购的REGEN是一家韩国领先的医美公司，已获批上市的产品主要包括：AestheFill（中文名：艾塑菲）与PowerFill。

根据公告，此次交易拟以现金方式支付对价，价格为1.9亿美元（折合人民币约13.86亿元，以评估基准日的汇率转换）。

据《化妆品观察》不完全统计，这是2025年医美行业首起超10亿的并购案，也是爱美客自上市以来首次对境外公司进行控股收购。

3月11日，爱美客股价涨幅达到14.92%，股价突破200元/股，总市值超608亿元。

01

溢价1344.12%

被收购企业估值近16亿

此次被收购的企业REGEN，已拥有25年历史。

公告显示，REGEN核心产品为可再生类注射产品，目前该类产品的全球市场增速较快，竞品相对较少；其是韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。目前已获批上市的产品主要包括：AestheFill艾塑菲与PowerFill，两个产品的主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。

其中，艾塑菲的主要应用部位为面部，目前已获得了34个国家和地区的注册批准，于2024年1月获得了中国国家药品监督管理局(NMPA)证书（国械注进20243130043），并于当年实现在中国地区的销售。据证券时报报道，曾有机构预测，2024年该产品在中国市场实现了3.5亿元年销售额。PowerFill的主要应用部位为身体，目前获得了24个国家和地区的注册批准。

与此同时，REGEN在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001年投入使用，目前处于正常运转状态；于2024年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP认证，预计将于2025年第二季度开始投产。

2023年及2024年前三季度，REGEN营收分别为8198.54万元、7223.11万元，净利润分别为5015.14万元、2950.03万元，净利率分别分61.17%、40.84%，这一业绩指标优于大多数医美企业。

如此优异的赚钱能力，推动REGEN被高溢价收购。

爱美客香港聘请亚泰兴华（北京）资产评估有限公司对REGEN股权进行评估，出具了资产评估报告，估值为15.98亿元。进一步看，收益法评估后的股东全部权益价值为2988.00亿韩元，增值额为2781.09亿韩元，增值率为1344.12%。

本次收购完成后，爱美客通过爱美客香港及爱美客国际最终持有REGEN的股权比例为59.5%，将纳入合并报表范围。

02

化妆品业务乏力？

30亿医美龙头寻求新增长

此次的收购方爱美客，一直是医美行业的龙头，近年来的业绩表现亦可圈可点。

2023年及2024年前三季度，爱美客的营收分别为28.69亿元、23.76亿元，年营收即将冲破30亿元；同期，爱美客的净利润分别为18.58亿元、15.86亿元，年净利润也即将突破20亿元。近两年，爱美客的净利率始终保持在60%以上。

值得注意的是，尽管爱美客的业绩一路向好，但增速在逐步放缓。2022年及2023年，其营收增速达33.91%和47.99%；净利润增速分别为31.90%和47.80%。但2024年前三季度，其营收和净利润增幅分别为9.46%和11.79%，明显不及前两年。

此外，爱美客最高市值曾一度达到1774.15亿元，而今，其市值相较巅峰时期已跌去1100亿元。虽然股价大幅缩水背后，有大环境欠佳的影响因素在，但并不排除“企业的预期增长未能给足资本信心”这一可能性。从3月11日（即公布收购次日）爱美客股价大幅上扬14.92%可以看出，资本对于此次并购的肯定。

而这，或源自爱美客能通过REGEN打开业绩增长的想象空间。

事实上，过去数年，爱美客曾试图通过多种方式来推进其业绩增长，包括拓展化妆品这一业务等，但成效并不明显。

以拓展化妆品业务为例，2020年，爱美客首次在主营业务一栏里将化妆品单独列出，反映其在业务结构中的重要性；2021年，爱美客化妆品业务同比大增40.77%，突破1100万元；但至2022年，其化妆品业务营收呈现断崖式下滑，同比下滑76.82%。此后，爱美客便未单独列出化妆品板块的营收。

不同于以往，爱美客此次收购的REGEN，有着不错的盈利能力，2023年净利率一度突破60%，是大部分医美企业难以企及的高度。

公告指出，本次交易是爱美客开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为公司未来业绩的持续增长注入动力。

与此同时，REGEN的核心产品为可再生类注射产品，与爱美客现有的产品线（嗨体、濡白天使等）形成互补，有望满足不同消费者的需求。

03

3000亿医美市场下竞跑：

攻向产业空白、AI和国际化

根据观研报告网发布的报告，中国医美行业市场规模于2024年或已突破3000亿元，预计2031年将达到7102亿元。

同时也有报告指出，中国医美市场未来五年的年均增长率约为10%。这一高增市场，正经历从价格导向向品质导向的转变。

《化妆品观察》不完全统计发现，仅今年以来，就有多个头部企业对这一市场发起了猛攻。

攻向产业空白。前不久，丸美生物投资标的摩漾生物，旗下高端产品Aphranel®优法兰，正式获得NMPA三类医疗器械注册证，成为中国首个获批的面部软组织填充用途CaHA羟基磷酸钙注射针剂。

又如，逸仙电商投资的因明生物，旗下控股子公司自主研发的新品“注射用重组A型肉毒毒素”YY001，是全球首款且目前唯一已递交上市申请的重组A型肉毒毒素产品（详见《国货美妆十强“重仓”医美》）。

以“AI+医美”，在赛道突围。就在上月，静博士美业集团（产业横跨生活美容、医疗美容）旗下爱我科技公司宣布，美业AI大脑正式接入DeepSeek，这是美业首个接入DeepSeek的AI大模型。据华龙证券研报，此次接入DeepSeek后，将率先应用于气质设计机器人和健康管理机器人的AIoT报告解读。这一技术的应用，将弥补了医美行业在洞察方面的短板。

掀起创新产品/独家专利“争夺战”。开源证券研报显示，2025年1月，兰州生物代理的“Algeness VL琼脂糖面部注射填充剂”获药监局的进口三类医疗器械注册许可，该产品以天然琼脂糖为原料，提升了注射操作的安全性。

同时，华东医药“MaiLi Extreme含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶”获批，作为高端透明质酸产品，其采用OxiFree专利技术，减少交联剂用量、延长维持时间，为高端医美市场增添了新的选择。

上月， 巨子生物独家专利「重组人IV型胶原蛋白」(中国发明专利:ZL 202410545206.6)获得正式授权。巨子生物方面表示，这一成果技术难度极高，极具开创性与挑战性，为IV型胶原蛋白截短蛋白的应用开辟了全新路径，也为未来重组人IV型胶原蛋白在皮肤科学、医学组织修复等领域的应用奠定了坚实基础。

此外，以爱美客为代表的医美龙头，通过收购REGEN来拓展国际化市场，亦是企业突围赛道的方式之一。

有资深业内人士表示，中国医美行业正凭借技术创新和国际化步伐迅速提升其全球地位，未来有望诞生引领国际市场的医美巨头企业。